{"id":4136,"date":"2026-03-12T10:58:58","date_gmt":"2026-03-12T13:58:58","guid":{"rendered":"https:\/\/valetec.com.br\/site\/?p=4136"},"modified":"2026-03-17T11:36:49","modified_gmt":"2026-03-17T14:36:49","slug":"cvc-no-brasil-focar-em-perdas-iniciais-e-perder-o-foco-do-que-importa","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/valetec.com.br\/site\/cvc-no-brasil-focar-em-perdas-iniciais-e-perder-o-foco-do-que-importa\/","title":{"rendered":"CVC no Brasil: Focar em perdas iniciais \u00e9 perder o foco do que importa"},"content":{"rendered":"

Um estudo recente da Spectra Investments<\/span><\/span> causou grande impacto no ecossistema de inova\u00e7\u00e3o corporativa brasileiro. Ele mostrou que 72% dos fundos de corporate venture capital (CVC) no Brasil apresentam atualmente uma taxa interna de retorno (IRR) negativa, com m\u00e9dia de -10%.<\/span><\/p>\n

Diante desses n\u00fameros, muitos observadores chegam rapidamente \u00e0 conclus\u00e3o de que o modelo de venture corporativo est\u00e1 quebrado. A defesa padr\u00e3o da ind\u00fastria costuma soar assim: \u201cCVCs n\u00e3o se preocupam apenas com retorno financeiro; buscamos valor estrat\u00e9gico\u201d.<\/span><\/p>\n

Essa defesa \u00e9 verdadeira, mas j\u00e1 est\u00e1 desgastada. Todos sabem que fundos corporativos buscam intelig\u00eancia de mercado e sinergias tecnol\u00f3gicas. Os pr\u00f3prios dados da Spectra mostram que 34% das sa\u00eddas (exits) mapeadas foram aquisi\u00e7\u00f5es feitas pela empresa-m\u00e3e do CVC.<\/span><\/p>\n

Ainda assim, apoiar-se totalmente no \u201cvalor estrat\u00e9gico\u201d para justificar IRRs negativas \u00e9 um erro. Isso desvia a aten\u00e7\u00e3o de falhas mais profundas na forma como essas m\u00e9tricas s\u00e3o analisadas. O verdadeiro problema \u00e9 tentar medir fundos corporativos sem considerar os mecanismos b\u00e1sicos do venture capital. Tr\u00eas fatores principais geralmente ficam de fora da an\u00e1lise:<\/span><\/p>\n

O efeito “J-Curve”<\/span><\/h3>\n

A gera\u00e7\u00e3o atual de CVCs \u00e9 jovem demais para ser avaliada apenas pela IRR. O Brasil viveu um boom de venture corporativo em 2021 e 2022, o que significa que a maioria desses fundos ainda est\u00e1 longe de completar um ciclo padr\u00e3o de investimento. A amostra da Spectra reflete isso, com 30% dos fundos tendo menos de tr\u00eas anos.<\/span><\/p>\n

No venture capital, retornos iniciais s\u00e3o quase sempre negativos \u2014 o chamado efeito J-Curve. As taxas de gest\u00e3o pressionam o resultado para baixo, e investimentos ruins fracassam rapidamente e s\u00e3o baixados cedo. J\u00e1 as empresas bem-sucedidas precisam de cinco a dez anos para amadurecer e gerar sa\u00edda.<\/span><\/p>\n

Avaliar a IRR de um fundo no terceiro ano \u00e9 como decidir o resultado de um jogo de basquete no primeiro quarto. N\u00e3o \u00e9 poss\u00edvel medir uma classe de ativos de dez anos com uma r\u00e9gua de tr\u00eas.<\/span><\/p>\n

<\/h3>\n

Din\u00e2mica de “Power Law”<\/span><\/h3>\n

O venture capital opera sob uma distribui\u00e7\u00e3o de \u201cpower law\u201d (lei de pot\u00eancia). Um alto volume de perdas \u00e9 completamente normal. Dados mais amplos da Spectra sobre private equity e venture capital indicam que investimentos em tecnologia t\u00eam uma taxa de perda total de cerca de 40%. Apenas cerca de 15% dos investimentos (aqueles que retornam mais de 5x) geram 85% dos retornos totais.<\/span><\/p>\n

Muitos fundos tradicionais de venture capital, focados exclusivamente em retorno financeiro, tamb\u00e9m apresentam IRR negativa antes de atingirem maturidade. Exigir dos CVCs um padr\u00e3o diferente e critic\u00e1-los por exibirem exatamente a mesma distribui\u00e7\u00e3o estat\u00edstica do restante do mercado early-stage ignora como o investimento em tecnologia realmente funciona.<\/span><\/p>\n

<\/h3>\n

A captura de valor acontece fora do fundo<\/span><\/h3>\n

Fundos corporativos possuem um duplo objetivo. A pesquisa GCV (Global Corporate Venturing)<\/span><\/span> World of Corporate Venturing 2025 confirma que, embora o retorno financeiro seja importante globalmente, metas estrat\u00e9gicas \u2014 como se preparar para disrup\u00e7\u00f5es de longo prazo (Horizon 3) ou fortalecer neg\u00f3cios atuais (Horizon 1) \u2014 s\u00e3o igualmente cr\u00edticas.<\/span><\/p>\n

Fundos independentes otimizam exclusivamente m\u00faltiplos financeiros no n\u00edvel do fundo. J\u00e1 os fundos corporativos frequentemente funcionam como um pipeline de fus\u00f5es e aquisi\u00e7\u00f5es (M&A). Novamente, a Spectra aponta que mais de um ter\u00e7o das sa\u00eddas analisadas foram aquisi\u00e7\u00f5es pela empresa-m\u00e3e do CVC.<\/span><\/p>\n

Se a empresa-m\u00e3e adquire uma startup do portf\u00f3lio cedo, a IRR do fundo pode permanecer limitada, j\u00e1 que o potencial de valoriza\u00e7\u00e3o da startup \u00e9 \u201ctravado\u201d. No entanto, se essa tecnologia reduz milh\u00f5es em custos operacionais ou cria uma nova fonte de receita, quem ganha \u00e9 o balan\u00e7o da empresa-m\u00e3e. Esse valor nunca ser\u00e1 capturado em um c\u00e1lculo de IRR do fundo.<\/span><\/p>\n

Caminhos para o futuro<\/span><\/h3>\n

Os n\u00fameros da Spectra funcionam como um importante alerta de realidade. Eles incentivam as corpora\u00e7\u00f5es a irem al\u00e9m do hype de inova\u00e7\u00e3o de 2021 e adotarem maior disciplina em suas opera\u00e7\u00f5es de venture.<\/span><\/p>\n

Dito isso, declarar a morte do modelo de CVC com base nesses dados iniciais \u00e9 precipitado. O corporate venture \u00e9 um jogo de longo prazo. Disciplina financeira \u00e9 essencial para sustentar esses programas, mas o sucesso precisa ser medido corretamente.<\/span><\/p>\n

Isso significa dar tempo para que os portf\u00f3lios amadure\u00e7am al\u00e9m da J-Curve, aceitar as altas taxas de perda t\u00edpicas da power law e reconhecer que os maiores ganhos financeiros de um fundo corporativo muitas vezes aparecem no balan\u00e7o da empresa-m\u00e3e \u2014 e n\u00e3o no relat\u00f3rio de IRR do fundo.<\/span><\/p>\n

\n

Ricardo Kahn<\/span><\/span> \u00e9 diretor de consultoria e inova\u00e7\u00e3o na Valetec Capital<\/span><\/span>, especializada em corporate venture capital e inova\u00e7\u00e3o aberta.<\/strong><\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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